信达证券：给予宝信软件买入评级

2022-03-08信达证券股份有限公司蒋颖对宝信软件进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，各项业务稳步发展》，本报告对宝信软件给出买入评级，当前股价为47.44元。

宝信软件(600845)　　事件：2022年3月8日，公司发布2021年业绩快报，2021年实现总营收117.59亿元，同比增长15.01%，实现归母净利润18.19亿元，同比增长35.92%，实现扣非归母净利润17.18亿元，同比增长38.92%。　　点评：　　业绩符合预期，智能制造与IDC项目稳定推进　　根据公司公告，公司2021年Q4实现营收43.54亿元，同比增长14.20%，实现归母净利润4.04亿元，同比增长21.63%。公司业绩增长主要来源于宝武集团的业务发展及智慧制造需求的提升，公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入增加。　　在智能制造方面，公司深耕“智慧制造+工业互联网”，公司从MES、ERP、BI等工业软件扩张到冶金行业大型PLC，冶金行业大型PLC门槛高、难度大，公司作为国内最早布局大型PLC的企业，充分证明了其在工控和智能制造领域已经达到了国内领先水平，未来一纵一横扩张空间大；在IDC方面，公司正在积极推进上海、宣化等各大基地机房的建设。　　发布冶金行业大型PLC，智能制造龙头整装待发　　经过十年研发，公司正式发布冶金行业大型PLC产品，我们认为宝信PLC产品的发布具备重大的战略意义，意味着宝信已经逐步蜕变为智能制造龙头企业。市场之前总认为公司工业软件给不起估值，主要原因有两个：1）公司主要背靠宝武和钢铁行业，市场认为市场相对单一，市场空间具备天花板；2）公司工业软件主要为MES、BI、ERP等，市场对公司工业软件能力产生质疑。　　我们认为宝信大型PLC产品的发布就相当于证明公司在国内工控/工业软件领域已经具备了领先的水平，从两个维度来看：1）大型PLC门槛高：大型PLC对于稳定性要求非常高，除了技术上面的难度以外，有没有客户愿意接纳非常重要，国内大型PLC市场份额基本掌握在西门子、施耐德等欧美企业手中，PLC行业发展相对成熟，一般企业出于业务上的稳定性，不愿意轻易更换PLC，对于宝信来说，宝武成为宝信PLC产品发展的天然客户，经过十年的测试验证，铸就了宝信独一无二的竞争实力；2）钢铁冶金行业PLC门槛高：在所有行业中，钢铁冶金行业PLC对于精确度、稳定性的要求排在前几名，对于宝信来说，能做钢铁冶金行业PLC，就意味着具备了跨行业扩张的实力。宝信钢铁行业大型PLC的发布是对其自身工业软件实力的证明，未来公司“一纵一横”扩张空间大，纵向不断扩张产品序列，横向不断跨行业拓展，我们认为宝信智能制造估值亟待重塑，未来盈利+估值提升空间大。　　工业互联网业务持续推进，核心受益于“碳中和”战略推进　　公司背靠国内最大钢铁集团，为国内钢铁工业软件龙头，2016年以来，钢铁行业逐步复苏，整体盈利能力得到持续改善，使得钢企具备了改造原有信息化、自动化系统的能力；同时宝武并购重组步伐在不断加快，伴随着亿吨宝武数智化转型，信息化、自动化需求有望持续释放；在“碳中和”背景下，钢企面临着转型升级的巨大压力，另外钢企也有能力去投入资本开支进行工业互联网的改造与布局，给公司工业互联网业务打开长期空间。　　早在五年前，宝信就成立工业4.0项目部，对工业互联网技术提前布局。公司于2020年12月发布了自主研发的工业互联网平台xIn3Plat，同时推进大数据“5S”组件开发，完成炼铁互联智控平台（高炉）示范项目建设；2021年初宝武成立中国宝武工业互联网研究院和中国宝武大数据中心，和宝信联合办公，统筹宝武工业互联网框架设计及前沿技术研发。公司依靠多年在工业软件领域积累的强大研发实力及钢铁行业专业经验，自主研发工业互联网平台和人工智能中台，以iPlat和ePlat为两翼，积极打造钢铁行业工业互联网生态圈，为未来发展开辟了新的成长赛道，打开更加广阔发展空间。　　IDC具备独一无二的能力禀赋，卡位全国核心地段，扩张潜力十足　　我们在宝信软件深度报告《从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值》，里面明确强调，市场通常把宝信在IDC成功的原因单一归结为资源禀赋，我们认为市场没有充分认识到公司独一无二的IDC能力，主要体现在“资源禀赋+工业软件能力”的结合。1）从资源禀赋来看：背靠宝武，公司在土地、水、电、能耗获取等方面拥有得天独厚的资源优势；2）从工业软件能力来看：公司是目前市场上唯一从设计（拥有独立梅山设计院）、建设、运营（市场上唯一在IDC领域进行信息化、自动化全面自主研发的企业）等全部自主独立承担完成的企业，赋予了公司绝佳的成本控制能力、强劲的运维能力，公司的机房均为高品质机房，受到了上海市政府、上游供应商、下游客户的高度肯定。公司战略发展思路清晰，坚持走自建模式，在一线持续拓展多元化的优质客户，同时适当开拓大客户基地型业务，兼具强劲的扩张潜力和盈利能力。　　盈利预测与投资评级　　公司作为国内稀缺的深度布局“智能制造+工业互联网+IDC云计算”的硬科技龙头，长期成长确定性强，坚定看好公司长远发展空间。预计公司2022-2023年净利润分别为22.34亿元、29.38亿元，对应PE为32.28倍、24.55倍，维持“买入”评级。　　风险因素　　IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.94。证券之星估值分析工具显示，宝信软件（600845）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 宝信软件 信达证券