2022-03-03东吴证券股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对汇川技术进行研究并发布了研究报告《汇川技术快报：快报业绩符合预期，22年先进制造+进口替代继续驱动高增》，本报告对汇川技术给出买入评级，认为其目标价位为83.50元，当前股价为62.4元，预期上涨幅度为33.81%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为76.54%，对该股盈利预测较准的分析师团队为西部证券的杨敬梅。
汇川技术(300124) 2021年快报营收同比+57%、归母净利润同比+68%，业绩符合我们的预期。公司发布2021年业绩快报，2021年实现营收180.6元，同比+57%；实现归母净利润35.3亿元，同比+68%，扣非归母净利润29.57亿元，同比+55%。2021Q4实现营收47.1亿元，同比+38%；归母净利润10.4亿元，同比+73%；扣非归母净利润5.4亿元，同比+11%。收入、扣非利润均接近预告区间上限，符合我们的预期、略超市场预期。2021Q4非经常性损益绝对值较高，系海外基金公允价值、对冲人民币汇率波动的衍生金融工具公允价值快速增长所致。 通用自动化业务：行业增速逐步平稳，但汇川经营α突出，一方面紧抓先进制造板块结构性机会，”上顶下沉“提升销售份额，另一方面在上游紧张背景下、进口替代继续加速，21年工控业务同比+60%以上，21年有望维持在30%以上增长；中期来看，控制类产品有望接替伺服成为主要增长极，长期看公司布局储能、工业机器人、工业互联网等新下游，为下轮成长打好基础。OEM行业需求2021Q4归于10-20%温和增长。2021全年OEM行业需求同增27.6%，其中Q1-Q4增速分别53.4%/28.1%/21.2%/11.5%，我们预计2022年OEM回归10-20%温和增长。汇川工控板块2021年全年同比增速有望达到60%+表现远超行业，继续体现强经营α。从中长期角度看，公司下游结构优化、高β先进制造类居多，叠加产品品类持续扩张，我们预计2022-2023年汇川工控业务CAGR有望接近30%。 2021年新势力客户继续放量+新客户项目持续定点+ASP提升，公司新能源汽车业务今年大幅减亏、2022年有望盈利。2021Q3新能车业务收入8.7亿元、同比+189%，2021Q4有望延续同环比高增，继续验证高成长性。其中，理想ONE、小鹏P7等新势力继续放量，根据乘联会数据，2021年公司销量分别达9.05万辆/6.06万辆，同比+177%/+295%。新能车业务2021年收入有望达25-30亿元，未来销量份额、单车价值量持续提升，利润端今年大幅减亏，2022年有望开始盈利。 电梯：保持稳健增长。我们估计电梯业务2021年可达15-20%增长，2022-2023年凭借大配套综合解决方案+电梯出海+后服务市场进一步“挖潜”，有望维持10%+的稳定CAGR。 盈利预测与投资建议：因公司快报的整体业绩超市场预期，我们小幅上调公司2021-23年归母净利润分别为35.3亿元（+0.8亿元）/43.9亿元（+0亿元）/56.9亿元（+0亿元）（考虑股权激励费用摊销），同比68%/+24%/+30%（扣非归母净利润分别为29.6亿元/40.9亿元/53.4亿元，同比+55%/+38%/+31%），对应现价PE分别47倍、37倍、29倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价83.5元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，下游需求不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，竞争加剧等。
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为82.22。证券之星估值分析工具显示，汇川技术（300124）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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