2022-02-27东吴证券股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对金盘科技进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,期待风电干变加速渗透、盈利能力改善》,本报告对金盘科技给出买入评级,认为其目标价位为30.45元,当前股价为24.05元,预期上涨幅度为26.61%。
金盘科技(688676) 营收同比+36.3%,净利润同比+1.2%,业绩快报符合我们的预期。2021年公司实现营收33.03亿元,同比+36.3%;归母净利润为2.34亿元,同比+1.2%,剔除股权激励费用的归母净利润为2.39亿元,同比+3.1%,业绩总体符合我们的预期。2021年尽管干变多下游高景气、产能饱满,但原材料&外销海运大幅涨价挤压利润;展望2022年,成本加成模式下、前期订单重新议价,且大宗价格趋势向下,利润端有望超预期修复。 风电干变渗透加速+光储接棒高增,新老基建多点开花,公司继续加码产能建设、到2022年底产能有望翻番: 1)新能源领域受益行业高β+“1到N”业务拓展,板块营收同比+34%。风电:受益于风机大型化+海风发展,干变凭借系统综合成本更低、可靠性强、免维护等优势替代油变。产品工艺壁垒高、格局很好,公司绑定海外维斯塔斯等龙头风机厂+国内三一等主流厂商,有望享受行业高β。我们预计风电干变系列产品2022-24年有望保持较快增长。光伏:公司从硅料厂用干变拓展至EPC、升压站配套设备等业务,实现“1到N”拓展,借助行业高景气享受高增,我们预计2022-24年CAGR同样保持较快增长。储能:发行可转债募投武汉、桂林储能工厂,达产后可分别实现年产1.2GWh/2.7GWh储能系列产品。2022年为起量“元年”,桂林工厂有望建成投产,有望实现较快发展。 2)基建类细分领域高景气,2022年有望受益"稳增长"。公司2021年基础设施领域营收同比+79%(低基数),新基建IDC、充电桩等细分领域结构性表现同样亮眼。2022年基建类下游(传统基建、新基建、住宅等)有望受益于“稳增长”政策,我们预计整体营收增速可达20%+。 3)数字化工厂对外赋能,业务持续性较强。2021年与伊戈尔签订1.32亿元合同(不含税),有望于2022年确认全部收入,且数字化业务拿单的持续性较强,关注后续订单获取情况。 在手订单饱满,产能持续加码保交付、数字化提质增效。2020年公司干式变压器、干式电抗器产能利用率分别为99.67%、94.74%,订单饱满且生产能力趋于饱和,可转债募投继续加大武汉工厂产能建设。我们预计到2022年底,海口/桂林/武汉/上海四大生产基地干变合计产能相较2020年同期接近翻番,有望达到5000万kVA+,支撑近40亿元产值。 盈利预测与投资评级:由于2021年原材料涨价影响略超我们的预期,我们略微调整2021-23年归母净利润分别2.34亿元(-0.20亿元)、3.69亿元(-0.07亿元)、5.30亿元(-0.08亿元),同比分别+1.2%、+57.5%、+43.7%,对应现价PE分别44x、28x、19x,给予目标价30.45元,对应2022年35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,风电干式变压器渗透不及预期,产能扩张不及预期,竞争加剧等。
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。证券之星估值分析工具显示,金盘科技(688676)好公司评级为3星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)