2022-02-26东吴证券股份有限公司周尔双,朱贝贝对华锐精密进行研究并发布了研究报告《2021年业绩快报点评:业绩快速增长,看好高端产能释放+进口替代》,本报告对华锐精密给出增持评级,当前股价为138.9元。
华锐精密(688059) 产能逐季爬坡,公司业绩快速增长 公司发布业绩快报,2021年实现营收4.85亿元,同比+55.5%,归母净利润1.62亿元,同比+82.4%,扣非归母净利润1.52亿元,同比+72.4%,处于此前业绩预告期间中值。其中2021Q4单季收入1.26亿元,同比+38%,在限电影响下环比2021Q3仍能接近持平,归母净利润4058万元,同比+47%,环比-15%,主要系政府补助等非经常性损益集中在2021Q3确认。 盈利能力提升,规模效应下费用率下降 盈利能力方面,我们预计2021年全年归母净利率达33.4%,同比+4.9pct,在原材料成本上涨的背景下仍有大幅提升,主要系1)公司产品议价能力强,能将成本上涨的压力转嫁给下游;2)规模效应下各项费用率均有不同程度下降;3)IPO上市降低财务费用率,同时政府补助等带来非经常性损益1003万元。 订单持续饱满,高端产能释放将迎来量价齐升 随着节后复工复产及下游需求回暖,2022年初以来刀具行业需求旺盛,公司目前排产在1.5-2月(2021Q4排产在1个月+),订单饱满,单月产量爬坡至800万片/月。同时随着厂房建成、设备落地,公司IPO募投项目将于8-9月开始量产,预计能为2022年贡献700-800万片的新增高端产能,2023年完全达产将实现新增3000万片高端产能,这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加+50%以上。此外,500万片金属陶瓷刀片和200万支整硬刀具产能也将在22年开始投产,逐步爬坡。 公司可转债项目于2022年2月23日获批,募集资金不超过4亿元(含本数),用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于2022年底安装设备,2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产,合计实现年均收入4.08亿元,净利润1.15亿元。 国产民营刀具龙头有望受益于进口替代大趋势 随着进口替代的不断深化,国产大型终端企业对国产刀具的认可度逐步提高,我们认为国产刀具的需求将持续乐观。长期来看随着我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级,行业景气度延续性较强。而公司作为国产民营刀具的龙头,有望受益于国产替代大趋势。 盈利预测与投资评级:公司处于快速发展期,我们预计公司2021-2023年的归母净利润为1.62(下调1%)/2.15/2.80亿元,对应当前股价PE分别为38/28/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为193.2。证券之星估值分析工具显示,华锐精密(688059)好公司评级为3星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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