国盛证券：给予国联股份买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-02-24 08:10:45

2022-02-24国盛证券有限责任公司杨然,刘高畅对国联股份进行研究并发布了研究报告《2021业绩持续高增，产业互联网核心领军不断超预期》，本报告对国联股份给出买入评级，当前股价为115.13元。

国联股份(603613)　　事件： 2022 年 2 月 23 日，公司发布《2021 年度业绩快报公告》，实现营业总收入 373.48亿元，同比增长 117.67%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.74 亿元，同比增长88.59%，符合前期预告范围。　　2021 年业绩高速增长，预计多多平台交易继续快速放量。1）报告期内，公司网上商品交易收入的增长，得益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，公司长期的行业资源积累和优秀的运营团队，公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略，旗下各多多电商平台的交易量增长较快，从而实现了营业收入的快速增长。根据公告，2021 年预计实现营业总收入 373.48 亿元，同比增长 117.67%；实现归母净利润 5.74 亿元，同比增长 88.59%，符合前期预告范围。单 Q4 来看，公司约实现收入 138.73 亿元，同比增长 94.68%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比增长 86.51%。2）根据公司 21 年半年报，商业信息服务方面，公司对国联资源网结构优化，提升综合服务能力以增强会员粘性；网上商品交易方面，公司积极推进平台交易量扩大，实施积极的上下游策略，扩大各垂直领域市场占有率，同时开展多品类延伸、供应链延伸与用户复销交易，向客户提供云 ERP、智慧物流、数字仓储、数字工厂等 SaaS 服务；互联网技术服务方面，公司积极推进国联云数字技术应用服务体系建设，提供行业直播、视频会议等数字化云应用服务、数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务等，有望实现持续成长。　　毛利率保持稳健，规模效应带动整体费用率下降。1）2021 前三季度，公司整体毛利率为 3.21%，较上年同期下降 1.05pct， Q3 单季毛利率为 3.01%，较上年同期下降 1.27pct。2）2021 前三季度，公司整体费用率为 0.91%，较上年同期下降 0.84pct，主要系公司营业收入增速较高，具备一定规模效应。其中，销售费用率为 0.55%，较上年同期下降0.62pct；管理费用率为 0.18%，下降 0.11pct；财务费用率为 0.00%，下降 0.08pct，主要系报告期内公司利息收入增加。3）公司持续加大研发力度，2021 前三季度研发费用为 0.44 亿元，同增 101.53%，占营收比为 0.19%，较上年同期上升 0.03pct，预计系公司加大对平台系统与数字化服务等研发投入所致。　　多多平台未来空间广阔，云工厂蕴育产业链生态。1）展望未来，公司实行多赛道发展策略，横向复制与纵向延伸并重，目前重点赛道多达 7-8 个，孵化也在有序进行，多多平台可及市场规模稳健提升。同时，多多电商目前核心单品市场渗透率还较低，长期提升空间广阔，快速增长趋势已现。2）国联云为公司重要的业务支撑与技术输出平台，赋能中小企业数字化转型，通过深度绑定供应链、打通各环节数据壁垒、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。　　维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计公司 2021-2023 年营业总收入为 373.48、733.05、1283.61 亿元（前期预测为 344.72、626.20、1014.82 亿元）；归母净利润为 5.74、11.22、19.81 亿元（前期预测为 5.41、9.60、15.63 亿元）。维持 “买入”评级。　　风险提示：多多平台所涉行业景气度大幅下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为138.71。证券之星估值分析工具显示，国联股份（603613）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：国盛证券