今年A股不会差！中国宏观环境稳定利好股市

2019年，A股市场表现优异，沪深300指数涨幅超过30%，消费和科技成为最为亮丽的风景线。对2020年A股怎么看?在内资买方还略显犹豫的当下，富达国际——这家知名国际资管机构旗帜鲜明地表达了自己的乐观看法。

日前，富达国际在上海就新年市场展望举办媒体会，该公司中国区股票投资主管、基金经理周文群在会上分析了新年A股市场，她认为，2020年全球经济有望短期复苏，中国经济持续结构改善，增长将更加稳定，而高质量增长、金融市场改革开放、利率下降利好股市估值修复。在具体策略上，周文群短期看好有集中度的周期板块，长期持续看好高端制造、消费升级和科技自主可控这三大板块。

中国宏观环境稳定利好股市

2019年，全球经济增长放缓，各国央行政策逐渐转向宽松。进入2020年，在全球经济仍然面临下行压力的背景下，富达国际预计中国经济仍将维持当前增速，经济结构在增速趋稳的态势中得到优化。随着谈判接近达成阶段性成果，这将有利于市场信心的恢复及投资气氛的提振。此外，外资持续流入中国市场的总体趋势不变，从资金面上对市场形成支撑。

周文群对2020年A股市场持较为乐观的看法。从宏观经济来看，过去几年中国经历了去杠杆、去产能的转型过程，经济增长从高位下调，这对A股构成了一定压力。而随着GDP每年5-6%的中高速成长成为新常态，未来五至十年宏观环境对A股市场的负面影响预计将逐渐消退，相对平稳的市场环境有利于投资者寻求超额收益。

“我们根据中国人口、科技发展水平以及资本支出水平测算的中国长期经济增长率大概在5-6%的水平，现在已经比较接近这一长期增长率。一旦接近这个长期增长率，经济本身向下的动力就会比较小，波动性也会大幅降低，所以我觉得经济下滑未来对A股市场所带来的负面影响会减少。”她指出。

具体来说，国内经济正在经历从量变到质变的过程，消费对经济的贡献逐步提升，消费的属性相对稳定、内生性很强，因此在消费比重大幅提升的状态下，中国经济的增长也会更稳定。此外，人口素质红利、货币效率提升也都将助力中国经济的稳定。

周文群还特别分析了中国的深化改革进程。“去年金融业对此感受很深，金融行业开放力度在加大。比如外资投资A股的限制在进一步减少，包括QFII、RQFII投资限额取消，沪港通、深港通额度提升，以及对于对冲工具限制的减少，当然最重要的是科创板设立起到了里程碑作用，试点了注册制等重要市场机制。今年我们预计制度改革还会继续，新版证券法公布后，明确提出注册制有望今年全面推行，新版投资证券法还在投资者保护、信息披露以及提高违法成本三方面做出了重大改进，这都有利于吸引外资进入市场。”

短期关注集中度提升的周期行业，持续看好三大板块

在A股投资方向上，周文群短期看好有集中度提升的周期行业。

“短期我比较看好受益于经济周期复苏的板块，特别是一些有份额提升的板块，包括建材。今年我们看到的周期类的复苏可能还是一个比较短期的过程，这样的状态下份额提升就尤其重要，我们有很多周期类的板块还是很分散的，龙头企业市场占有率不高。如果份额提升，尽管板块增长可能比较有限，但个股增长会非常明显。另一个短期复苏板块是制造类板块，我们看到资本支出已经经历了两年下滑，相信随着今年外围环境改善以及内部增速企稳，资本支出周期会开启，这比较利于制造类板块。最后可选消费有一定提升，以上是三个短期比较看好的板块。”周文群指出。

长期来说，她持续看好三大板块，包括高端制造业，消费升级相关板块，以及自主可控的科技行业。不过目前自主可控概念的科技行业近来上涨太快，可能短期由于估值太高吸引力有限，但是长期来看仍有较大发展空间。

过去几年A股的白马股股价整体有了较大幅度上涨，一些投资者这一领域担心估值已经过高。谈到这个问题，周文群认为一些消费类板块，特别是有品牌溢价能力、有进入壁垒的消费类板块整体估值还是在20到30倍水平，与海外可比公司及其自身盈利增速相比仍处于合理状态。与此同时，一些经历炒作的主题概念股有些估值确实是偏高的。她认为自下而上的选股能力在今后的投资中会更加重要。

富达国际是全球知名资管公司，截至去年三季度末，公司在亚太、欧洲、中东和南美洲地区为超过240万客户提供服务，旗下客户总资产达4193亿美元。

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